大而全，还是小而美?对规模的追逐已成为行业主流房企的共识。当下，市场正逐渐向头部房企集中，对大部分中小房企而言，唯有通过规模的扩张，才能拿到房地产行业下半场的入场券。

6月23日，三巽控股集团有限公司(以下简称“三巽控股”)正式通过港交所聆讯。不出意外的话，三巽控股将成为今年首家IPO开发企业。

“登陆港交所，一方面有助于拓宽企业的融资渠道，特别是直接与国际资本市场对接，更重要的是通过上市，能进一步提升企业的管制水平，对企业未来高质量稳健发展具有积极意义。” 易居研究院智库中心研究总监严跃进接受采访时认为。

在融资环境日益收紧，房企上市阻力越来越大的现实背景下，目前有10余家房企“排队交表”中，三巽控股能成为2021年首家IPO房企，其身上又有哪些潜质值得行业借鉴呢?

毛利亮眼 聚焦深耕拓宽主业护城河

资料显示，三巽控股是一家总部位于上海、植根安徽省、布三角地区的高速发展的专注于住宅物业的中国房地产开发商。2018年，三巽控股将总部搬迁到上海，并于同年确定“2+X”和“两纵两横”发展布局战略，开启全国化布局。

三巽控股的全国化布局战略，在2019年取得了显著成效。

数据显示，2018年至2020年，三巽控股营收增长超过400%，年符合增长率近140%。

在业绩快速增长的同时，三巽控股的利润表现也足够亮眼。数据显示，2018年至2020年，三巽控股净利润增长超过700%，年复合增长率近190%。毛利率方面，同期三巽控股的毛利率水平分别达到28.6%、31.5%、27%，虽然2020年的毛利率受等影响有所下滑，但27%的毛利率水平在行业内依然处于中上水平。

亿翰智库的数据显示，其监测的50家A股+H股典型房企的毛利率，在2020年整体呈下降趋势，毛利率水平普遍保持在20%-25%之间。三巽控股27%的毛利率水平虽然与部分优质头部房企有所差距，但对于一家中小规模房企而言，这一毛利率水平在行业内依然有着不错的表现。

此外，截至2021年2月28日，三巽控股共有45个处于不同开发阶段的项目，覆盖长三角安徽、江苏、山东三个省的12个城市。

也正是得益于区域深耕策略，三巽控股已在安徽布局超过半数城市，在皖系民营房企中位居第一。而随着安徽经济的快速发展，其房地产市场容量也将十分客观。

值得注意的是，去年中期以来，三巽控股在无锡连落4子。而短短2年内，其在江苏已布局近10个项目，这也显示了三巽控股深耕长三角的战略定力，也将进一步拓宽其主业护城河。

财务稳健 安全边际不断提升

仓禀实而心不慌。虽然规模不大，但三巽控股的财务足够健康。

根据去年8月监管部门“三道红线”指标，房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%;净负债率不得超过100%;现金短债比要大于1倍。

数据显示，截止2020年末，三巽控股剔除预收账款后的资产负债率为79.3%;现金短债比为2.1;净资产负债比率方面，2019年末三巽控股的该项数据为22.9%。显然，三巽的安全边际不断提升。

值得注意的是，在财务杠杆不断优化的同时，三巽控股的融资成本也实现连续下降。

数据显示，2018年至2020年，三巽控股借款总额的加权平均实际利率分别为14%、12.3%及9.4%。2020年9.4%的融资成本虽然不及央企及部分头部优质房企，但这一融资成本在行业内也具有明显优势。

连续2年跻身百强房企、皖系房企中首家IPO房企、2021年首家IPO房企……显然，从三巽控股目前的表现来看，区域深耕的策略打法是科学、有效的。而这套策略目前也正在江苏等市场进行复制。

行业下半场，增量大概率见顶，规模之争，不进则退。但仅有规模，并不意味着企业就能行稳致远，创造价值、具备盈利能力则成为企业的核心能力。

聚焦深耕的战略打法、稳健的财务表现、亮眼的毛利水平，是三巽控股有质增长的注解，也是支撑三巽控股脱颖而出的利器。