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就在美联储加息25个基点后，12月14日早间，人民银行开展的逆回购和MLF操作利率均小幅上行5个基点，为年内第三次上调公开市场利率。

值得注意的是，今年上半年两次逆回购与MLF（中期借贷便利）利率上调的幅度均为10bp，而本次仅仅上调了5bp。

有分析认为，利率上行的幅度并不重要，重要的是央行操作反映出的态度，体现出全球货币政策联动对央行的影响。也有观点认为，本次上调幅度低于市场预期，且公开市场净投放980亿元，从价格上还是数量上都体现出央行呵护金融市场流动性的意图。

公开市场利率上调5个基点

12月14日凌晨3点，美联储12月FOMC(联邦公开市场委员会)宣布了今年内第三次加息，提升联邦基金利率25个基点，至1.25%~1.50%区间。

随后，12月14日早间，中国央行14日进行300亿7天、200亿28天逆回购、2880亿1年期MLF操作，中标利率分别为2.5%、2.8%、3.25%，均较上次上调5个基点。

人民银行公开市场业务操作室负责人表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。

中信证券固收首席分析师明明表示，此次提高政策利率，不仅仅是货币市场供求平衡的表现，也是向市场传达公开市场利率会保持一定弹性的信息，未来政策利率的调整将会更加灵活。

“岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。”该负责人称，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求，会造成市场套利和定价扭曲。

该负责人指出，目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，目前以R007和DR007为代表的市场利率远高于7天逆回购利率，而公开市场利率上调可以修复市场利率的扭曲，缓解市场定价和资金分层传导的问题。

资金面保持稳定

第一财经记者注意到，尽管公开市场利率有所上调，货币市场仍然保持稳定。张旭表示，今日逆回购的到期量为2400亿元，本次“逆回购+MLF”投放量为3380亿元，净投放980亿元。

银行体系流动性保持稳定，银行间市场利率全线下行，DR001小幅下行0.23个基点报2.8120%，DR007下行4.88个基点报2.8969%。交易所回购利率尾盘悉数回落，上交所国债逆回购GC001加权价下行6.4个基点至3.75%，7天期品种GC007下行17.5个基点报4.14%。

该负责人还表示，考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，人民银行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。

10月底以来，人民银行已通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近将合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。同时，在12月6日续作1880亿元MLF基础上，12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作，对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性，显著高于11月份80亿元的增量。

值得注意的是，与此前的月初一次性续作MLF不同，央行12月分两次续作了到期MLF。央行旗下《金融时报》近日表示，此举旨在防止流动性过于宽松，增强公开市场操作的精准性和灵活性。

市场人士普遍预期，伴随着央行在公开市场的精准调控，资金面将有望平稳跨年。人民银行公开市场业务操作室负责人表示，预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融定向降准措施落地，将释放长期流动性3000亿元左右。对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。

机构解读迥异

上述人民银行负责人表示，此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。

对于央行此次公开市场利率上调，机构的解读却并不相同。明明认为，考虑到此次加息5bp后市场利率与政策利率仍然存在较大差距，一方面体现了央行对资金面的呵护，另一方面显示央行日后或将采取小步快走的政策利率调整方式，未来将参考美联储加息、更加频繁地调整公开市场利率。随着加息落地，流动性投放增加，债市近期将有所回暖。

申万宏源固收首席孟祥娟分析称，此轮我国市场资金面上行幅度大于美国，同时我国资金面利率中枢显著高于美国等海外发达国家，加之资本项目尚未完全开放，资金面缺乏短期跨境套利空间，预计明年美联储预期内的加息路径对我国资金面构成的压力不大。

华创证券固定收益分析师吉灵浩则认为，在经济基本面依然平稳，金融监管收紧方向未变的背景下，“此次央行只加5bp，而非此前的10bp，我们认为一方面可能与临近年末，且此前无论债券利率还是货币市场利率都已经出现大幅上行，央行不希望货币政策调整加剧市场波动，另一方面也是为未来的货币政策调整留足空间。”

对于2018年央行的货币政策，吉灵浩认为，此次央行5bp的加息幅度可能预示着，未来央行的货币政策调整将采取小幅、多次的方式，一方面避免单次调整幅度过大对市场的冲击，另一方面又能够真实地传达货币政策意图。