从1582年到1810年，阿姆斯特丹有三个大型房地产泡沫。房地产市场在200 - 400年前完全不同，但阿姆斯特丹泡沫与现代房地产泡沫至少有两个相似之处。

然而，追逐房屋的抵押贷款金额的变化并不是相似之处，因为当时阿姆斯特丹的抵押贷款并不常见。房地产繁荣不需要信贷繁荣，但追逐房屋的资金数量增加了。

一份新的工作文件，“第一次房屋泡沫?阿姆斯特丹的房屋价格和营业额，1582-1810“由马斯特里赫特大学的博士候选人Matthijs Korevaar，从1563年到1811年(当拿破仑吞并荷兰和土地所有权制度改变时)看阿姆斯特丹的164,000个登记房屋销售。”营业额“在研究中意味着“销售”。

作者使用房屋销售登记记录，这些记录仍然存在于几百年前出售的阿姆斯特丹房屋，以建立一个与今天的Case-Shiller房价指数一致的房价指数。1625年后价格指数的质量最好。

追逐家园的钱

美国的大房地产泡沫通常归因于疯狂的抵押贷款机构。在一些贷款人争取向借款人出售更多“骗子贷款”的高峰时期，这种疯狂就是例证，他们甚至不必证明他们有收入来偿还贷款。

在17世纪和17世纪的阿姆斯特丹，抵押贷款并不常见，但阿姆斯特丹看到了三大房地产泡沫。在没有疯狂的抵押贷款行业抽出越来越多钱追逐房屋的情况下，前现代阿姆斯特丹的房价如何飙升?

作者的理论涉及荷兰投资者当时投资的三种主要类型 - 股票，政府债券和房地产 - 并且从政府债券的新投资转向房地产。

荷兰政府在17世纪和17世纪进行了一系列遥远的战争。政府通过向荷兰投资者出售债券，为数十年的战争付出了代价。当荷兰政府债券的荷兰投资者收到他们的利息时，他们经常会用这些钱购买更多的政府债券。政府债券显然是当时的“安全资产”。

然而，经过几十年的借贷增加，荷兰政府债务已经变得如此之大(到18世纪初大约占GDP的200%)，政府正在努力为所有投资者支付所有这些利息。荷兰政府不得不削减发行新的政府债券。

当政府停止发行新的政府债券时，许多荷兰投资者转而将他们在政府债券上赚取的利息投资于房地产，因为没有任何新的政府债券可以再投资。

追逐房屋的这种“新”资金是荷兰房地产泡沫的重要组成部分，尤其是1715-1740房地产泡沫。(当荷兰投资者再次从投资房地产转向投资外国(英国和法国)政府债券，当时的金融全球化时，这种泡沫达到顶峰。)

房价不关心钱来自哪里

从这部分故事中得出的结论是，追逐房屋的资金增加来自哪里并不重要。这种增长是由于18世纪的荷兰投资者将资金转移到房地产，还是疯狂的21世纪美国抵押贷款公司向任何有冲击力的人提供贷款，还是现代中国投资者在政府范围之外寻求安全的外国投资;为什么有更多钱追逐房子并不重要，只有更多钱追逐房屋才重要。

这一切都回到了房屋供应增长非常缓慢的事实。非常无弹性(和不动)的供应使房价与其他产品的行为不同。

如果小麦价格上涨10%，你可能会在一两年内看到小麦供应量大幅增加。房子不是那样的。例如，美国的房屋供应缺乏弹性，增长速度比全球黄金供应增长缓慢，与黄金不同，房屋无法在全球范围内运往需求最大的地方。

鉴于房屋供应的自然缺乏弹性，你可以说房地产的繁荣和萧条是自然的。房地产泡沫并不是什么新鲜事。