先说乘数效应。银行员工，或者从其他金融机构贷款的人，都知道银行(或者其他金融机构)可以通过贷款“创造”货币。翻翻大部分宏观经济学教科书，很快就会发现，货币理论的核心思想是货币由中央银行对外供给，因此中央银行可以通过利率、银行准备金、公开市场操作等政策工具来调节一个国家的物价水平和实际产出。这种主流的货币主义和货币数量论也自然认为通货膨胀最终是由基础货币的增长决定的。基于这种主流的宏观经济理论和理解，货币决策层的普遍做法是：当价格上涨时，央行会提高利率，或增加银行准备金，或通过公开市场收回流动性；当价格下跌时，反向货币政策被用来发行额外的基础货币。如果按照凯恩斯主义，特别是后凯恩斯主义的货币内生性来看待现代市场经济的运行，就会完全不同。凯恩斯认为，货币供应量不是由央行本身决定的，而是由经济体系中的诸多因素决定的。因此，货币，尤其是广义货币M2，是由一个国家的经济活动创造的。对于普通人来说，说货币不是央行发行的，而是在经济活动中产生的，肯定是一种幻想。大家肯定会问：这怎么可能？凯恩斯，你在开玩笑吗？让我们用一个例子来说明：假设一家银行向客户A贷款100万抵押贷款，然后这个客户的账户被贷记了100万。但因为这100万还存在银行账户里，客户A的房子也抵押给了银行。所以银行可以扣5%的备用金，也就是95万，然后借给客户B，客户B拿到95万的房贷后，银行再扣5%的95万，然后借给客户C……90.25万，以此类推，直到客户Z……

仔细看看。在这一系列贷款中，每次银行发放抵押贷款，就相当于同时“创造”了等量的资金。因此，通过这种方式，银行从中央银行最初发行的100万种基础货币中，通过抵押贷款系统创造了1000万种“货币”。这就是银行的货币乘数效应。从这个效果可以明显看出，房价越高，创造的钱就越多。